浮云孤蓬：福惠保理：供应链金融ABS受热捧 三大需求助推ABS上风口
2017年，我国资产证券化市场延续快速发展势头，发行规模超过1万亿，市场存量超过两万亿。火热表象的背后，是这个产业迎来跨越式发展的契机。在市场人士看来，在银行资产端的出表压力、企业降杠杆需求以及近期政策对住房租赁REITs的大力支持这三大因素推动下，2018年将成为资产证券化年。
2017年，我国资产证券化市场延续快速发展势头，发行规模超过1万亿，市场存量超过两万亿。火热表象的背后，是这个产业迎来跨越式发展的契机。在市场人士看来，在银行资产端的出表压力、企业降杠杆需求以及近期政策对住房租赁REITs的大力支持这三大因素推动下，2018年将成为资产证券化年。
资产出表利器 银行ABS蓄势待发
从2017年的数据可以管窥这一趋势。据CNABS统计，去年在债市融资低迷的背景下，ABS发行量逆势增长，全年发行规模达1.52万亿元，同比增长67.95%。
“从银行体系来看，今年面临资产端的出表压力，资产证券化由此成为重要的资产出表渠道。今年五大行和股份制银行的资产出表需求不小，预计银行间市场的ABS发行量还会爆发。”一家大型券商的结构融资部负责人告诉记者，在金融降杠杆驱动下，表内外负债收缩，资产端的信贷增速受限，使得部分信贷资产需要出表，以满足资金需求。
记者获悉，部分银行已率先开启新一年的信贷ABS发行计划。1月23日，以建设银行为发起机构的“建元飞驰2018年第一期信贷资产支持证券”成功发行，总金额为41.69亿元。这也是建行首单对公信贷资产支持证券。根据Wind统计，年初至今，以建行为发起机构的资产支持证券发行总规模达141.69亿元。
而今年金融监管趋严，也将催生市场对标准化产品的需求。
“如今，银行非标业务通道被全面封堵，但又没法把非标投资全部转到表内信贷，因为表内信贷额度也受限，只能寻求将非标资产发行ABS，用自营资金进行投资，以满足监管要求。”一位券商银行业分析人士告诉记者。
去年出台的资管新规明确指出，标准化ABS不受新规影响。东方金诚结构融资部总经理郭永刚说，ABS作为标准化产品能够在非标收缩时产生替代作用。非标融资受限将促使发行人转而发行ABS获取所需资金，并实现出表等需求。
此外，从银行信贷资产细分领域来看，包含房贷、车贷、个人消费贷的零售类信贷ABS有望继续发力。据东方金诚统计，2017年个人消费贷款ABS发行规模达1489.36亿元，相当于2016年的7.4倍，占信贷资产ABS发行规模的比例从5%提升到近25%。
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主动降杠杆 供应链金融ABS受热捧
在降杠杆过程中，ABS盘活存量资产的作用尤其明显。“企业的负债端融资是加杠杆，而在资产端对应收账款等进行资产证券化，是优化财务报表结构、实现内部去杠杆的重要工具。”郭永刚进一步解释，用资产端融资，相当于实现一笔现金回流，既盘活了流动性较差的存量资产，又不增加实际负债。
目前来看，以房地产企业为代表的核心债务人发行ABS动力较强。去年12月，万科就通过两笔供应链金融的资产支持专项计划融资近32亿元。
以“平安证券—一方保理万科供应链金融19号资产支持专项计划资产支持证券”为例，入池的应收账款余额为18.5亿元，主要来自工程和贸易业务。实际仅设一档优先A级的资产支持证券，金额为17.48亿元，一年后到期还本付息。由此，万科各供应商将应收账款债权转让给保理方，并获得相应对价。
通常而言，房企的杠杆率较高，负债端压力巨大，更倾向于通过ABS等方式盘活资产。据东方金诚统计，去年，仅万科一家的供应链金融ABS发行量就达到216.95亿元，碧桂园次之，其发行量为194.7亿元。截至去年三季度末，万科资产负债率达83.53%。
“资产证券化在提高资金配置效率、盘活存量资产、降低企业融资成本等方面发挥着越来越重要的作用，已经成为缓释金融风险，构建多层次资本市场的有效工具。”中国投融资担保股份有限公司总裁石军近期表示。
政策支持REITs市场扩容
发行ABS也是租赁行业重要融资方式之一。“我们今年也筹划做住房REITs，客户都很感兴趣。”年初，某家大行分行投资银行部的一位副总经理告诉记者。
去年底，住房租赁REITs真正火了一把。去年10月以来，共有7单住房租赁资产证券化产品落地，规模合计350多亿元。对于企业而言，除了可通过REITs实现资产出表，改善公司的资本结构之外，还可以拓宽融资渠道。“目前房地产企业融资大部分直接或间接来源于银行贷款，融资渠道较少，REITs可成为房地产融资特别是长期融资的替代渠道。”联合信用评级有限公司结构融资评级总监张连娜告诉记者。
张连娜预计，在政策大力支持下，住房租赁市场ABS将在2018年迎来爆发。
索罗斯公爵：幸会！
