MercadoLibre(纳斯达克股票代码:MELI）它是一个成立于阿根廷的电子商务平台。该公司有两个业务分支，商业和金融技术：商业业务是为拉丁美洲消费者提供购买商品和服务的平台，并为商家提供广告服务来推广产品列表。同时，金融技术业务也为消费者提供电子钱包在线销售和支付服务。
在本文中，投资机构Khavenen Investments分析了其在南美电子商务市场和支付领域的定位，并根据市场复合年增长率预测了其GMV。
分析指出，MercadoLibre电商平台受益于互联网普及率的提高 GMV将增长21%，其市场收入将在2024年增长到89.18亿美元。此外，随着它抓住拉丁美洲低银行渗透率的机会，预计其金融技术业务收入将增加到 36%。但分析同步指出，Mercadolibre的盈利能力将受到物流成本上升的阻碍。
# 优秀的零售电子商务规模增长为Mercadolibre保持市场领先地位提供了机会
2020年，拉丁美洲的电子商务收入占零售总额的11%，仅领先于中东和非洲。然而，同年，拉丁美洲的零售电子商务公司（MercadoLibre、B2W、Magazine Luiza和Via Varejo）GMV增长了79%。
2021年，Mercado在拉丁美洲的市场份额约为25.40%。Khaveen Investments认为，拉丁美洲电子商务销售强劲增长的原因很可能是，与北美（2.6%）和欧洲（4.89%）等其他主要地区相比，拉丁美洲的互联网用户平均增长率为9.74%。
(图片来源:Statista, Khaveen Investments）
2021年，Mercadolibre从巴西获得55.30%的收入，同年的GMV也是巴西零售电商市场的真正领头羊。Magazinercadolibre在其他竞争对手中占有37.93%的市场份额，包括Magazine Luiza、Logas Americanas、Via Varejo和Grupo Carrefour Brasil等。作为拉丁美洲的市场领导者，我相信Mercadolibre将从该地区零售电子商务市场的增长中受益。
(图片来源:Statista）
从2022年开始，根据2021年的相关数据，GMV的百分比预测为16%。此外，根据富达（Fidelity）假设Mercadolibre的GMV将增长21%，预计到2024年其市场收入将增长到89.18亿美元。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
# 银行渗透率低，金融科技业务增长
拉丁美洲国家缺乏银行基础设施，银行渗透率低:墨西哥15%，阿根廷9%。同时，Mercado支付系统Mercado Pago在市场上处于主导地位，提供支付服务和支付量增长较高，5年平均增长率为90%。
根据市场研究公司emarketer的数据，随着2018年推出的二维码支付服务，Mercado Pago在阿根廷具有先发优势。阿根廷是银行渗透率较低的国家之一。其支付服务提供金融技术支付选项。通过相当大的市场份额和活跃的用户数量，在线购物可以在中国得到更广泛的推广和应用。
根据emarketer的图表，该公司在巴西和墨西哥仍有更多的活跃用户，单个用户的会话时间最长。有了庞大的用户群，我相信mercado Pago可以从用户数据中分析更多的见解，改善用户体验，从而在未来增加其移动支付应用的市场竞争份额。
(图片来源:eMarketer）
预计到2024年，交易支付量将保持70%的增长，金融科技业务收入和支付量的三年平均增长率将达到-20%。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
# 扩大物流规模可能会阻碍短期盈利能力
尽管Mercadolibre是拉丁美洲零售电子商务市场的市场领导者，但该公司在过去三年中一直面临负回报。同期，与收入比例相比，销售商品成本占收入的比例持续增长，从2016年的24.03%增加到2021年的46.56%。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
该公司在2021年第三季度的收入简报中提到，其扩大的物流网络及其对利润的影响。随后，2021年第四季度，公司管理层升级了物流体验，收入有所改善。
Mercado一直在积极收购拥有收集和交付点的公司，如2021年8月的Kangu。此外，该公司还在墨西哥投资了11亿美元，以提高存储空间和服务能力。
预计由于航运和物流基础设施的扩大，商品销售成本占收入的百分比将保持在46.56%。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
假设公司自2022年起的应收账款天数与其库存相同，为13天，而应付账款天数自2022年起为109天。由于其积极的航运和物流规模扩大，假设自2022年以来，公司可能会产生更多的资本支出，占收入的7.0%。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
# 风险：支付服务竞争
根据SP Global（SPGI）数据显示，尽管Mercadolibre在提供支付服务方面具有先发优势，但阿根廷银行也推出了与Mercado支付应用程序Mercado相结合的支付应用程序 Pago形成竞争。
阿根廷35多家银行推出了名为Modo的新支付应用程序，其优势是与第三方POS设备兼容。然而，与Mercado相比 与Pago相比，接受二维码支付的商家总数仍然较少，难以抗拒其先发市场优势。
(图片来源:SP Global）
Mercadolibre已采取主动措施巩固其在拉丁美洲支付服务市场的地位。
2021年12月，Mercadolibre宣布有意收购POS提供商Redelcom，以加强其在智利对中小企业和微型企业家的战略部署。通过为商家提供详细的交易记录，这一举措可以进一步增加Mercadolibre对小企业的曝光率。
# 估价
通过选择零售电商平台，Khaveen Investments的平均市盈率为7.19倍。
(图片来源:SeekingAlpha, Khaveen Investments）
根据GMV增长预测，Mercadolibre的市场收入预计将保持在3年平均水平16%，Mercadolibre的GMV将增长21%。预计Mercadolibre的支付量将在2022年至2024年以36%的速度增长。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
Khaveen Investments给出的市场销售率估值是行业平均水平的7.19倍，该公司可能会获得其股票15%的上涨空间。
(图片来源:MercadoLibre, Khaveen Investments）
总结
通过高收入增长，Mercadolibre证明了其成为拉丁美洲零售电子商务市场领导者的潜力。未来将进一步受益于覆盖国家市场的增长空间——电子商务渗透率低；电子商务规模增长高；缺乏银行基础设施为Mercadolibre提供了发布支付服务的机会。该公司在五年平均水平上经历了90%的快速增长。
然而，该公司一直面临着收入成本上升的挑战，并可能在短期内受到其物流规模扩张的影响。
小贴士:本文收录在微信官方账号:Ethan聊跨境新市场
(编译:刘志伟)
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